小金属多为金属“维生素”,作为添加剂能够改善其它金属特性;下游涉及冶金、钢铁、电子等行业,因此相比于基本金属,小金属下游需求的行业属性不明显。
供给端行业属性明显,标的为钨、锑、锗、铟、钽和锆。供给端出现两个极端:1)为“中国优势”品种;2)为中国稀缺品种。对于前者,充分享有政策红利;当国家寻求国际话语权,供应紧缺带来的价格弹性最大。该主线下的投资品种包括钨、锑、锗和铟。而后者由于是国内紧缺品,需要依靠大量进口;当国内下游需求旺盛,稀缺性导致价格弹性大。该主线下的投资品种包括钽和锆。
看好2013年钨板块。由于下游需求主要为硬质合金(刀具)和特钢领域,因此工业发展对于钨下游需求影响大。2010-2012年钨精矿(65%)价格均价分别为8.8,13.8和11.8万/吨,目前单价在11万/吨水平。2012年我国工业增加值增速大多在10%以下,疲弱的下游需求打压钨价走势;年终五矿上调钨精矿指导价格也并未提振钨价市场。展望未来,我们看好钨板块投资机会,理由两点:1)目前钨价处于低位,价格上涨空间大;2)高端产品替代需求将保障钨下游需求。
看好2013年锆板块。根据文昌地区的价格数据显示,锆英砂从2012年9月份的1.65万/吨一路下跌至年底的1万/吨水平。价格波动剧烈,锆品种的弹性显现。此外,2012年Iluka公司大幅下降锆矿产量50%,海外龙头企业限产将明显改善全球供给情况。展望2013年,我们认为目前锆库存经历春节前“抛售”后,下游厂商及贸易商补充库存将提振锆价。
厦门钨业:上市10年,演绎“钨业龙头”成长历程。除了钨资源外,福建省稀土整合平台赋予了公司高估值。在钨价稳定上涨及公司房地产业务释放的假设下,我们预计2012-14年EPS分别为0.77、1.10和1.70元。估值方面,给予2013年EPS45倍市盈率(过去三年公司平均市盈率为45倍,钨行业平均估值50倍,稀土平均估值70倍),对应目标价49.5元,买入评级。不确定性分析:下游需求继续疲弱压制钨价。
东方锆业:拓展锆业上下游,打造稀缺环节龙头。未来利润两块增长点:即2013年澳大利亚锆矿逐渐投产以及2014年核级锆产业线的投产,假设2012-14年锆英砂价格分别为1.6、1.2和1.3万元/吨,我们预计公司2012-14年EPS分别为0.14、0.37和0.42元。估值方面,公司历史估值区间均在70倍;我们认为公司在收购澳矿后,其估值水平将下降,给予公司2013年EPS50倍估值,目标价18.5元,买入评级。不确定性分析:锆矿盈利能力不及预期。
供给端行业属性明显,标的为钨、锑、锗、铟、钽和锆。供给端出现两个极端:1)为“中国优势”品种;2)为中国稀缺品种。对于前者,充分享有政策红利;当国家寻求国际话语权,供应紧缺带来的价格弹性最大。该主线下的投资品种包括钨、锑、锗和铟。而后者由于是国内紧缺品,需要依靠大量进口;当国内下游需求旺盛,稀缺性导致价格弹性大。该主线下的投资品种包括钽和锆。
看好2013年钨板块。由于下游需求主要为硬质合金(刀具)和特钢领域,因此工业发展对于钨下游需求影响大。2010-2012年钨精矿(65%)价格均价分别为8.8,13.8和11.8万/吨,目前单价在11万/吨水平。2012年我国工业增加值增速大多在10%以下,疲弱的下游需求打压钨价走势;年终五矿上调钨精矿指导价格也并未提振钨价市场。展望未来,我们看好钨板块投资机会,理由两点:1)目前钨价处于低位,价格上涨空间大;2)高端产品替代需求将保障钨下游需求。
看好2013年锆板块。根据文昌地区的价格数据显示,锆英砂从2012年9月份的1.65万/吨一路下跌至年底的1万/吨水平。价格波动剧烈,锆品种的弹性显现。此外,2012年Iluka公司大幅下降锆矿产量50%,海外龙头企业限产将明显改善全球供给情况。展望2013年,我们认为目前锆库存经历春节前“抛售”后,下游厂商及贸易商补充库存将提振锆价。
厦门钨业:上市10年,演绎“钨业龙头”成长历程。除了钨资源外,福建省稀土整合平台赋予了公司高估值。在钨价稳定上涨及公司房地产业务释放的假设下,我们预计2012-14年EPS分别为0.77、1.10和1.70元。估值方面,给予2013年EPS45倍市盈率(过去三年公司平均市盈率为45倍,钨行业平均估值50倍,稀土平均估值70倍),对应目标价49.5元,买入评级。不确定性分析:下游需求继续疲弱压制钨价。
东方锆业:拓展锆业上下游,打造稀缺环节龙头。未来利润两块增长点:即2013年澳大利亚锆矿逐渐投产以及2014年核级锆产业线的投产,假设2012-14年锆英砂价格分别为1.6、1.2和1.3万元/吨,我们预计公司2012-14年EPS分别为0.14、0.37和0.42元。估值方面,公司历史估值区间均在70倍;我们认为公司在收购澳矿后,其估值水平将下降,给予公司2013年EPS50倍估值,目标价18.5元,买入评级。不确定性分析:锆矿盈利能力不及预期。
