有色金属：海绵钛盈利显著提升

一周动态

　　本周希腊债务成功互换，惠誉评级机构顺势调高该国债务评级展望，安抚市场信心，美国经济数据连续向好，尤其是美国非农数据公布连续三个月增长，同时美国银行压力测试结果优于2009年金融危机期间水平。本周铜、铝、锌、锡分别上涨0.80%、0.12%、0.39%、0.32%，铅、镍分别下跌0.57%、2.07%；Comex期金价格周下跌3.25%。

　　本周专题：海绵钛盈利显著提升

　　钛产业链出现成本上涨型的价格提升：

　　我们统计了钛产业链上从上游金红石钛精矿、海绵钛、钛白粉、到成品钛材的报价情况，可以比较明确的看到目前正在发生自上游而下成本推动型的产业链价格提升。

　　其中钛精矿价格已经创出历史新高而后保持基本稳定，海绵钛与钛白粉出货基本正常价格随之提升，民用钛材目前的成本转移比较困难，遭受较大的成本压力。

　　海绵钛盈利显著提升：

　　我们依据海绵钛的成本构成粗略估算了海绵钛月均毛利的动态变化，可以清晰发现海绵钛吨毛利的变化与海绵钛价格的变化基本保持同步，因为虽然海绵钛生产原料中的高钛渣或四氯化钛价格持续上涨，但由于其它原料价格基本保持稳定，所以海绵钛吨毛利仍然趋升。3月全流程海绵钛的吨毛利已升至1.8万元以上。

　　由于我们判断除原矿成本推升海绵钛价格上涨的动力会依然延续以外，钛材需求也将逐步复苏，主要受全球航空钛材采购量显著回升的影响，预计海绵钛价格及吨毛利仍将进一步扩大。

　　对应如华神钛业这样的万吨海绵钛全流程生产企业，年净利润有望达到亿元以上，再次接近06-07年历史盈利高峰。

　　风险提示：钛材需求复苏不达预期的风险。