据美国地质协会数据显示，中国目前磷矿储量居世界第三位，但产量世界第一，国内磷矿供给充足，且过往中小磷矿数量较多。国内磷肥价格与国际接近，但国内磷矿石价格仅相当于国际价格的50%左右，显示磷资源价值长期被低估。
磷矿石价格持续上涨
国内磷矿石销售价格普遍上调元旦过后，国内大型磷矿生产企业率先上调新一年度磷矿销售报价。云南磷化集团，28%品位上调60元/吨，发省内车板价由290元/吨上调至350元/吨，发省外车板价由370元/吨上调至430元/吨；贵州开阳磷矿30%品位由620元/吨上调至670元/吨。2月21日四川部分矿山恢复开采，报价陆续跟随上调20-60元/吨左右，我们了解，云南、贵州、湖北、四川等地其他企业也有跟随上调报价计划。自2010下半年起，磷矿累计涨幅超过70%国内磷矿石价格自2010下半年起持续上涨，目前各地累计涨幅已在70%左右，贵州开阳等地区高品位磷矿累计上涨幅度已经超过90%，此轮矿石上涨幅度超出我们预期。
供需关系由量变到质变
短期磷矿石供给紧张磷矿石生产企业由于考虑冬季矿山安全，以及春节期间炸药停发等原因，冬季普遍停产，国内磷矿整体产量偏低，春节过后，有下游磷肥企业春耕备肥原料采购小幅展开，目前矿石供给紧张，有经销商断货情况出现。磷矿石供需关系由量变到质变是主要驱动因素2012年国内化肥淡储情况低于预期，春耕备肥也因宏观经济环境及北方天气寒冷等因素仅小幅展开，且自2012年起，国内磷肥出口政策将较2011年更为严格，国际、国内磷肥价格2011年四季度起回落，但磷矿石价格连创新高。我们认为，在国内、国际磷肥整体需求情况并无明显改善的情况下，行业整合阶段性成果显现，磷矿开采边际成本不断提高、政府限采、资源保护力度加强、资源稀缺性提高，使得磷矿石供需关系由量变到质变，这才是本轮磷矿石价格大幅上涨的根本原因，而短期原因不足以大幅推高磷矿石价格。
磷肥盈利良好是磷矿石涨价的基础
磷肥价格仍维持在较高水平国际磷肥价格保持较高水平。全球超过80%磷矿石用来生产磷肥，国际、国内农产品价格高位，磷肥价格也自2009年中期起处于持续上涨的通道中，近期国际磷铵价格回调，但仍维持在2010年下半年水平之上。短期价格下跌，国际磷肥公司已开始限产保价，世界最大磷肥生产商，美国Mosaic公司计划将产量削减10%；摩洛哥OCP公司将一条60万吨/年的生产线检修时间提前至2012年1月份。而Mosaic公司的一座主力磷矿山被禁止开采，将改为外购矿石等途径维持生产，公司预计这将增加其矿石采购成本2亿美元，我们预计这可能会影响到2012年国际磷肥的产量并推高国际磷肥价格。根据IFA报告预测，2012年全球化肥需求仍将稳定增长，而磷的供需与2011年同样紧张。国内磷肥企业盈利稳定。今年重钙、氮磷二元复合肥出口受到更严格的限制，且冬储进程低于预期，但国内磷铵行业集中度较高，产能最大的20家企业占到国内总产能的50%以上，国内需求相对稳定，国内磷铵价格下跌幅度低于国际。且春节过后随着春耕备肥陆续展开，由50元/吨左右小幅反弹。我们以湖北地区64%含量磷酸二铵为例，大致估算磷铵企业盈利情况，发现二铵企业生产成本约2526元/吨，湖北64%二铵不含税价格目前约2920元/吨，二铵单吨仍有接近400元/吨的毛利水平，磷铵行业盈利仍然良好。
硫磺价格下跌，为磷矿石涨价提供了空间
硫磺是磷肥生产的另一种重要原料，由于国内90%硫磺需要进口，国际硫磺价格的暴涨暴跌直接影响磷肥企业的盈利水平。硫磺价格下跌，使得在磷肥企业盈利保持较高水平的情况下，为磷矿石涨价提供了空间。全球约90%硫磺为石油、天然气炼制的副产物，或有色金属冶炼烟气的副产物，产量控制较被动。而70-80%的硫磺需求在磷肥生产领域，国际磷肥行业产量及盈利情况，对硫磺需求和价格有重要影响。印度货币贬值等造成的国际化肥需求下降，带动国际硫磺价格自2011年下半年起开始下跌。中长期看，中东天然气资源的大量开发，国内中石化普光气田及其他气田的逐渐达产，使得国际、国内天然硫磺的产量处于增长趋势，我们认为，硫磺价格很难恢复到2008年的水平。国内大量新增磷铵产能中国2011年前11个月国内磷肥(折纯P2O5)产量为1356万吨，同比增长24.3%，其中磷酸一铵产量1036万吨，同比增长27.4%，磷酸二铵产量1078万吨，同比增长26.5%。磷肥需求良好，盈利提高，磷肥产量的大幅增长，磷肥企业原有产能开工率有所提高。同时，磷肥盈利提高也吸引大量新增产能，尤其是原有大型磷肥企业的扩产，使得2010年起国内新增大量磷铵产能。全球磷化工行业仍将保持较高开工率水平IFA和Mosaic公司分别对全球磷肥的开工率水平进行了预测，虽然两机构数据稍有差异，但显示了同样的变化趋势。国际肥料协会IFA预计2011年全球磷肥潜在过剩量极少，不足总供应量的3%，而2011-2015年间磷肥的供需关系将由紧张趋向平衡，但计算的行业的开工率水平仅从2011年的79.2%降低至2015年的78.0%，无明显下降；Mosaic公司则预计2020年前全球磷肥开工率水平虽有波动，但将处于持续小幅上涨的过程。
长期资源价值体现
国内资源价值长期被低估中国属磷矿资源丰富地区，据美国地质协会(USGS)数据显示，中国目前磷矿储量居世界第三位，但产量世界第一，国内磷矿供给充足，且过往中小磷矿数量较多。国内磷肥价格与国际接近，但国内磷矿石价格仅相当于国际价格的50%左右，显示磷资源价值长期被低估。高品位磷矿紧张中国磷矿资源丰富，但品位较低，保有磷矿资源储量167.86亿吨，其中30%品位以上的富矿只占有6.6%，富矿整体供应匮乏。据我们调研情况，国内部分原有的富矿地区，开采已经在40年左右，高品位磷矿资源濒临枯竭，3-5年前常见的30%品位以上的磷矿已经变得非常稀少，主要磷矿品位已经降至28%-29%左右，且仍然以每年0.5至1个百分点的水平降低。一些大型矿山的原矿石开采能力仍有提升的空间，加大挖掘、运输等机械设备投入即可，但将原矿石折合为30%品位标准矿的量，由于矿石品位的降低，已经很难大幅提升。据中华商务网消息，云南部分大型磷肥企业，由于难以得到高品位磷矿，而不得不将磷酸二铵品位由64%下降至60%-62%的水平。
矿山整合不断进行
国内矿山整合不断进行，磷矿由2007年的414家减少到2009年的339家，3年减少75家，减少18%；大型矿山由2007年的10家增加到17家。我们了解，整合已经取得显著成果的云南、贵州等省内的优势企业，对区域内的小矿山企业收购仍在持续进行，随着区域内市场占有率的提高，优势企业的议价能力更强。地方政府也出台相关政策，如湖北省出台相关意见，对省内磷矿限采，并将重组和关闭产能15万吨/年以下磷矿企业。我们认为，磷矿资源价值将长期体现。
磷矿石价格持续上涨
国内磷矿石销售价格普遍上调元旦过后，国内大型磷矿生产企业率先上调新一年度磷矿销售报价。云南磷化集团，28%品位上调60元/吨，发省内车板价由290元/吨上调至350元/吨，发省外车板价由370元/吨上调至430元/吨；贵州开阳磷矿30%品位由620元/吨上调至670元/吨。2月21日四川部分矿山恢复开采，报价陆续跟随上调20-60元/吨左右，我们了解，云南、贵州、湖北、四川等地其他企业也有跟随上调报价计划。自2010下半年起，磷矿累计涨幅超过70%国内磷矿石价格自2010下半年起持续上涨，目前各地累计涨幅已在70%左右，贵州开阳等地区高品位磷矿累计上涨幅度已经超过90%，此轮矿石上涨幅度超出我们预期。
供需关系由量变到质变
短期磷矿石供给紧张磷矿石生产企业由于考虑冬季矿山安全，以及春节期间炸药停发等原因，冬季普遍停产，国内磷矿整体产量偏低，春节过后，有下游磷肥企业春耕备肥原料采购小幅展开，目前矿石供给紧张，有经销商断货情况出现。磷矿石供需关系由量变到质变是主要驱动因素2012年国内化肥淡储情况低于预期，春耕备肥也因宏观经济环境及北方天气寒冷等因素仅小幅展开，且自2012年起，国内磷肥出口政策将较2011年更为严格，国际、国内磷肥价格2011年四季度起回落，但磷矿石价格连创新高。我们认为，在国内、国际磷肥整体需求情况并无明显改善的情况下，行业整合阶段性成果显现，磷矿开采边际成本不断提高、政府限采、资源保护力度加强、资源稀缺性提高，使得磷矿石供需关系由量变到质变，这才是本轮磷矿石价格大幅上涨的根本原因，而短期原因不足以大幅推高磷矿石价格。
磷肥盈利良好是磷矿石涨价的基础
磷肥价格仍维持在较高水平国际磷肥价格保持较高水平。全球超过80%磷矿石用来生产磷肥，国际、国内农产品价格高位，磷肥价格也自2009年中期起处于持续上涨的通道中，近期国际磷铵价格回调，但仍维持在2010年下半年水平之上。短期价格下跌，国际磷肥公司已开始限产保价，世界最大磷肥生产商，美国Mosaic公司计划将产量削减10%；摩洛哥OCP公司将一条60万吨/年的生产线检修时间提前至2012年1月份。而Mosaic公司的一座主力磷矿山被禁止开采，将改为外购矿石等途径维持生产，公司预计这将增加其矿石采购成本2亿美元，我们预计这可能会影响到2012年国际磷肥的产量并推高国际磷肥价格。根据IFA报告预测，2012年全球化肥需求仍将稳定增长，而磷的供需与2011年同样紧张。国内磷肥企业盈利稳定。今年重钙、氮磷二元复合肥出口受到更严格的限制，且冬储进程低于预期，但国内磷铵行业集中度较高，产能最大的20家企业占到国内总产能的50%以上，国内需求相对稳定，国内磷铵价格下跌幅度低于国际。且春节过后随着春耕备肥陆续展开，由50元/吨左右小幅反弹。我们以湖北地区64%含量磷酸二铵为例，大致估算磷铵企业盈利情况，发现二铵企业生产成本约2526元/吨，湖北64%二铵不含税价格目前约2920元/吨，二铵单吨仍有接近400元/吨的毛利水平，磷铵行业盈利仍然良好。
硫磺价格下跌，为磷矿石涨价提供了空间
硫磺是磷肥生产的另一种重要原料，由于国内90%硫磺需要进口，国际硫磺价格的暴涨暴跌直接影响磷肥企业的盈利水平。硫磺价格下跌，使得在磷肥企业盈利保持较高水平的情况下，为磷矿石涨价提供了空间。全球约90%硫磺为石油、天然气炼制的副产物，或有色金属冶炼烟气的副产物，产量控制较被动。而70-80%的硫磺需求在磷肥生产领域，国际磷肥行业产量及盈利情况，对硫磺需求和价格有重要影响。印度货币贬值等造成的国际化肥需求下降，带动国际硫磺价格自2011年下半年起开始下跌。中长期看，中东天然气资源的大量开发，国内中石化普光气田及其他气田的逐渐达产，使得国际、国内天然硫磺的产量处于增长趋势，我们认为，硫磺价格很难恢复到2008年的水平。国内大量新增磷铵产能中国2011年前11个月国内磷肥(折纯P2O5)产量为1356万吨，同比增长24.3%，其中磷酸一铵产量1036万吨，同比增长27.4%，磷酸二铵产量1078万吨，同比增长26.5%。磷肥需求良好，盈利提高，磷肥产量的大幅增长，磷肥企业原有产能开工率有所提高。同时，磷肥盈利提高也吸引大量新增产能，尤其是原有大型磷肥企业的扩产，使得2010年起国内新增大量磷铵产能。全球磷化工行业仍将保持较高开工率水平IFA和Mosaic公司分别对全球磷肥的开工率水平进行了预测，虽然两机构数据稍有差异，但显示了同样的变化趋势。国际肥料协会IFA预计2011年全球磷肥潜在过剩量极少，不足总供应量的3%，而2011-2015年间磷肥的供需关系将由紧张趋向平衡，但计算的行业的开工率水平仅从2011年的79.2%降低至2015年的78.0%，无明显下降；Mosaic公司则预计2020年前全球磷肥开工率水平虽有波动，但将处于持续小幅上涨的过程。
长期资源价值体现
国内资源价值长期被低估中国属磷矿资源丰富地区，据美国地质协会(USGS)数据显示，中国目前磷矿储量居世界第三位，但产量世界第一，国内磷矿供给充足，且过往中小磷矿数量较多。国内磷肥价格与国际接近，但国内磷矿石价格仅相当于国际价格的50%左右，显示磷资源价值长期被低估。高品位磷矿紧张中国磷矿资源丰富，但品位较低，保有磷矿资源储量167.86亿吨，其中30%品位以上的富矿只占有6.6%，富矿整体供应匮乏。据我们调研情况，国内部分原有的富矿地区，开采已经在40年左右，高品位磷矿资源濒临枯竭，3-5年前常见的30%品位以上的磷矿已经变得非常稀少，主要磷矿品位已经降至28%-29%左右，且仍然以每年0.5至1个百分点的水平降低。一些大型矿山的原矿石开采能力仍有提升的空间，加大挖掘、运输等机械设备投入即可，但将原矿石折合为30%品位标准矿的量，由于矿石品位的降低，已经很难大幅提升。据中华商务网消息，云南部分大型磷肥企业，由于难以得到高品位磷矿，而不得不将磷酸二铵品位由64%下降至60%-62%的水平。
矿山整合不断进行
国内矿山整合不断进行，磷矿由2007年的414家减少到2009年的339家，3年减少75家，减少18%；大型矿山由2007年的10家增加到17家。我们了解，整合已经取得显著成果的云南、贵州等省内的优势企业，对区域内的小矿山企业收购仍在持续进行，随着区域内市场占有率的提高，优势企业的议价能力更强。地方政府也出台相关政策，如湖北省出台相关意见，对省内磷矿限采，并将重组和关闭产能15万吨/年以下磷矿企业。我们认为，磷矿资源价值将长期体现。
